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中國企業(yè)培訓(xùn)講師

如何關(guān)注企業(yè)發(fā)展過程中的資本元素積累

 
講師:洪崢 瀏覽次數(shù):2264
 企業(yè)最開始可能僅靠借來的5萬塊錢發(fā)家,企業(yè)運(yùn)營靠資本,運(yùn)營過程中的資本就構(gòu)成了資本鏈,所以說企業(yè)每個(gè)階段的資本元素積累起來才形成了今天的資本。企業(yè)的初創(chuàng),成長,成熟,轉(zhuǎn)型,上市這個(gè)不斷壯大的過程,需要的增本積累方式不一樣,各階段資本元素的積累過程,叫做“資本運(yùn)作”。企業(yè)向銀行借款,用以前積累的資產(chǎn)向銀行作抵押,貸出下一期企業(yè)發(fā)展的資金。企業(yè)發(fā)展過程,同時(shí)也是一個(gè)資本積累過程。保持資本鏈完整是企業(yè)向前發(fā)展的的原動(dòng)力。

      關(guān)注企業(yè)發(fā)展過程中的資本元素積累.  企業(yè),只有企業(yè),才是投融資的核心,金融資源都得圍著企業(yè)轉(zhuǎn)。這句話是在剖析長期以來的一個(gè)思維誤區(qū):一談融資,人們都以為是企業(yè)求著投資方要錢,企業(yè)是孫子,投資方是老爺子。其實(shí)恰恰弄反了。

  所有的投資方金融資源都是通過企業(yè)的發(fā)展來獲得投資回報(bào),例如,銀行希望找到長期優(yōu)良的企業(yè)客戶,借以獲得長期的貸款收益。尤其是我國銀行業(yè),比不上發(fā)達(dá)國家的銀行那么多的金融產(chǎn)品,我國銀行主要仍是靠企業(yè)貸款和儲(chǔ)戶儲(chǔ)蓄活著。再例如政府部門,需要以地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展證明其政績(jī),主要靠企業(yè)發(fā)展提升GDP、就業(yè)、交稅等。一句話,只有企業(yè)發(fā)展好了,各個(gè)投資方才各得其所。所以,企業(yè)是核心、抓手,綱舉目張。關(guān)注企業(yè),才有出路;只關(guān)心錢,沒有出路.既然我們要關(guān)注企業(yè),那么如何關(guān)注?要害是什么?

  筆者主張要關(guān)注企業(yè)的全過程,包括初創(chuàng)、成長、成熟、轉(zhuǎn)型、上市等各個(gè)階段。

  那么,“過程資本鏈”是什么意思?

  企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)又一個(gè)階段,伴隨著每個(gè)階段,企業(yè)逐步積累了多種資本元素。資本元素可以用來融資,多種資本元素相互間的邏輯關(guān)系構(gòu)成資本鏈,助力企業(yè)發(fā)展。

  例如,一個(gè)小型科技企業(yè)剛組建時(shí)只有科研人員和不成熟的科技成果,后來經(jīng)過努力獲得了IP(知識(shí)產(chǎn)權(quán))專利,IP就是資本元素,可以增加注冊(cè)資本,也可以質(zhì)押融資。再后來制造了第一個(gè)產(chǎn)品,申請(qǐng)了品牌、商標(biāo),獲得第一個(gè)訂單,這些都是資本元素。品牌商標(biāo)可以按照知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資,訂單可以做供銷抵押貸款。再后來技術(shù)、產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)報(bào)表都好看了,這些資本元素就可以提供給VC/PE做盡職調(diào)查,融資。更進(jìn)一步,企業(yè)有了銀行貸款并且按時(shí)還本付息,它就有了信貸信譽(yù),今后更多的金融機(jī)構(gòu)包括VC/PE看到企業(yè)的信貸信譽(yù),就相信企業(yè)家的誠信。這表明企業(yè)又衍生出新的資本元素:信譽(yù)、商譽(yù)。融資的基礎(chǔ)便更好了。

  因此,資本元素之間有邏輯關(guān)系,它們互相幫襯構(gòu)成資本鏈,以配合企業(yè)發(fā)展全過程的各個(gè)階段,這就是人們常說的“資本運(yùn)作”。

  妙用階段化,伺機(jī)轉(zhuǎn)型

  利用“過程資本鏈”識(shí)別亂象、破局解套,要注意:既要看樹木,也要看森林。意思是,你不要只看到企業(yè)方和VC/PE兩棵樹,你還要看到許多投資方的樹,許多資本元素、邏輯關(guān)系構(gòu)成鏈條的樹。也就是說,你要看到森林,森林就是指“過程資本鏈”。

  以企業(yè)為中心,將金融資源一網(wǎng)打盡。實(shí)際上,所有的投資方都想從企業(yè)身上拔毛,但是并非都想上市 。

  例如,銀行只想利息,政府只想政績(jī)升官,企業(yè)之間的創(chuàng)投并購則是想企業(yè)的拓展。在所有的投資方金融資源中,唯獨(dú)VC/PE最想上市,因?yàn)樯鲜薪柚善绷魍ㄐ允荲C/PE套利退出的最好途徑。難怪上市受阻唯獨(dú)把VC/PE憋壞了,而別的投資模式和投資方并不那么難受。所以VC/PE對(duì)企業(yè)方大動(dòng)肝火,惹得企業(yè)方不滿、社會(huì)輿論也頗有微詞,稱之為“門口的野蠻人”。根源在于:VC/PE并不關(guān)心企業(yè)發(fā)展全過程,只關(guān)心短期套利。

  因此,我們需要利用階段化的資本元素。什么叫階段化?

  我們用俏江南(微博)和鼎暉投資打個(gè)比方:鼎暉在俏江南上市前這個(gè)特定階段投資了兩億元,目的是上市后利用市盈率套現(xiàn)退出。但是,鼎暉是否了解俏江南之前的幾個(gè)階段呢?鼎暉是否預(yù)測(cè)到俏江南上市之后的階段呢?上市后的階段可能遇上國內(nèi)外股市嚴(yán)格監(jiān)管,市值不高,難以變現(xiàn),怎么應(yīng)對(duì)?

  鼎暉投資可能說:“我不關(guān)心其他階段,只要俏江南上市,鎖定期到了我退出,即大功告成。VC/PE是養(yǎng)豬殺了賣錢,不是養(yǎng)兒子。”但是,讓我們考慮一下俏江南掌門人張?zhí)m怎么想?

  張?zhí)m走過了俏江南初創(chuàng)期、成長期、成熟期各個(gè)階段,現(xiàn)在與鼎暉投資在上市前PE階段發(fā)生糾紛挫折。同樣道理,張?zhí)m是否知道,上市只是萬里長征走完了第一步?上市后可能市值不佳,甚至可能遭遇監(jiān)管部門嚴(yán)查,上了黑名單,被迫私有化退市?總之,有許多階段在前頭。

  “階段化”的第一要點(diǎn)是:要考慮到多個(gè)階段,它們是相互關(guān)聯(lián)的。

  那么,知道階段化,又該怎么辦?

  要有企業(yè)全過程多個(gè)階段的相互演化圖,要有備選方案。上市受阻,實(shí)質(zhì)上是出現(xiàn)了一個(gè)轉(zhuǎn)型階段。例如:光線傳媒原來計(jì)劃在美國上市,遇上中國概念股敗走麥城,光線傳媒則轉(zhuǎn)型變臉在國內(nèi)上市。

  在企業(yè)和VC/PE投融資過程中,我們實(shí)際上處處見到階段化的妙用 :

  例如:

  ●投資方要階段性入資;

  ●管理團(tuán)隊(duì)期權(quán)股要分階段兌現(xiàn);

  ●企業(yè)要分階段多輪融資,不能奢望“一下子抱個(gè)大金娃娃”等。

  這些不是深?yuàn)W的大道理,遺憾的是:投資方往往急功近利,帶著近視眼鏡只看眼前一個(gè)階段,投資變現(xiàn)不了就急火攻心、向企業(yè)發(fā)難,VC/PE違背了企業(yè)全過程階段性的客觀規(guī)律,又能怪誰呢?

  在階段性出了問題,就用階段性去解決。

  作為VC/PE需要沉下心來幫助企業(yè)發(fā)展,一個(gè)階段一個(gè)階段實(shí)實(shí)在在地去經(jīng)營,而

  不是只關(guān)心自己的錢,傳染給企業(yè)家也不能踏踏實(shí)實(shí)經(jīng)營。雙方都只想錢,必定反目、夫妻死掐,散伙拉倒、血本無歸!這樣的實(shí)例在中國比比皆是,弄得公安部門的經(jīng)偵科變成了企業(yè)VC/PE股東糾紛的判案公堂。

  再來探討另一個(gè)問題,經(jīng)營進(jìn)錢和融資進(jìn)錢,哪個(gè)重要?

  企業(yè)有兩個(gè)管道進(jìn)錢:一是經(jīng)營進(jìn)錢,二是融資進(jìn)錢。而經(jīng)營進(jìn)錢是基礎(chǔ)。

  例如:企業(yè)找銀行貸款,銀行立刻問“三年的財(cái)務(wù)報(bào)表帶了嗎?”這是在問經(jīng)營狀況,因?yàn)榱己玫慕?jīng)營狀況能保證還錢;企業(yè)找VC/PE融資,VC/PE都要搞盡職調(diào)查,調(diào)查什么,經(jīng)營狀況。所以說:經(jīng)營是融資的基礎(chǔ)。企業(yè)方與投資方的糾紛亂象,爭(zhēng)來爭(zhēng)去都是一個(gè)“錢”字,沒有人關(guān)注企業(yè)以后的經(jīng)營。

  實(shí)際上,不按照融資、上市去探討經(jīng)營,而是干脆忘掉融資和上市,就企業(yè)經(jīng)營談企業(yè)經(jīng)營,出路反而有了。

  尋求第三方救援

  談點(diǎn)兒哲學(xué),二元論講雙方對(duì)立,階級(jí)斗爭(zhēng)你死我活;三元論講究對(duì)立的雙方引入第三方,事情就從僵局中跳出來,有了“柳暗花明”的出口。例如,夫妻二人為錢吵架,來了第三方鄰居,不但勸雙方消消氣,還掏出一筆錢幫夫妻周轉(zhuǎn),夫妻還吵嗎?

  再舉個(gè)紅色的三元論案例:

  當(dāng)年紅軍與國民黨軍隊(duì)死掐,紅軍幾乎被絞殺,長征潰敗,典型的二元論。這時(shí)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī),來了第三方——日軍。毛澤東抓住機(jī)會(huì),宣傳“紅軍是北上抗日”,追殺紅軍是不仁不義。結(jié)果連藏族土司都幫助紅軍攻打臘子口,紅軍順利躲開國民黨軍隊(duì)圍剿到了陜北。國民黨軍隊(duì)被迫與紅軍聯(lián)手抗日。結(jié)果是典型的雙贏:紅軍避免了覆滅,國民黨軍隊(duì)避免了被日軍全力攻擊(因?yàn)榧t軍在敵后分流了日軍主力)。

  聯(lián)系上述“過程資本鏈”,講的是多個(gè)資本元素相互作用構(gòu)成資本鏈,正是三元論的體現(xiàn)。

  我們?cè)倏辞谓虾投熗顿Y的糾紛,當(dāng)初鼎暉以天價(jià)(兩億元占10%)向俏江南注資,就是圖個(gè)上市;俏江南上市受阻,張?zhí)m也不愿意見到,這與國內(nèi)外資本市場(chǎng)環(huán)境相關(guān);鼎暉投資兩億元資金被套,讓俏江南按照對(duì)賭協(xié)議翻倍返還,她有能力還嗎?當(dāng)然只剩下夫妻死掐?,F(xiàn)在的情況,不妨借助俏江南和鼎暉的影響力和資源實(shí)力,尋求第三個(gè)金融資源(不是VC/PE)針對(duì)俏江南的關(guān)鍵經(jīng)營點(diǎn)助力,則夫妻雙方就可能化解僵局,甚至可能持久經(jīng)營到上市那天。

  愛爾眼科是2009年創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)上市第一批企業(yè)之一,之前是世界銀行(微博)IFC的社會(huì)責(zé)任投資,注入長期的低息貸款進(jìn)行扶持,名利雙收,直接幫助了上市。

  VC/PE可能不知道:受到社會(huì)責(zé)任投資的企業(yè),說明它具有商業(yè)盈利性和社會(huì)責(zé)任性兩個(gè)優(yōu)勢(shì),可持續(xù)看好。

  例如:美股關(guān)門,中國A股熊市,就沒有其他資本市場(chǎng)了嗎?加拿大股市有CPC資本庫公司模式,門檻低,可以利用上市;英國倫敦AIM也是不錯(cuò)的選擇。

  此外,還可以借助政策性銀行。在國外,政策性銀行有歐洲發(fā)展銀行,在我國,有中國國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行等。當(dāng)美國股市和中國概念股死掐時(shí),第三方出現(xiàn)了,中國國家開發(fā)銀行出手相救。許多想退市的公司獲得了國開行的貸款,改善財(cái)務(wù),收購股票,準(zhǔn)備私有化退市。國開行還打算幫助這些企業(yè)在中國內(nèi)地或香港上市,而且國開行將對(duì)其中的優(yōu)秀企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

  總而言之,做企業(yè)是個(gè)全過程,由多個(gè)階段構(gòu)成,每個(gè)階段有逐步積累的資本元素,由此構(gòu)成了資本鏈。“過程資本鏈”將企業(yè)的實(shí)體經(jīng)營和資本運(yùn)營有機(jī)連接在一起。深諳這個(gè)道理的人,不管他是企業(yè)家還是投資家,都不難破解投融資中的亂局。



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