繼2012年10月保險(xiǎn)資金投資大松綁之后，現(xiàn)在又允許險(xiǎn)資投資創(chuàng)業(yè)板、允許歷史存量保單投資藍(lán)籌股。保險(xiǎn)（放心保）機(jī)構(gòu)正在試圖進(jìn)入財(cái)富管理領(lǐng)域，為了比拼和獲取相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這就要求險(xiǎn)資投資要有高收益，要求其財(cái)富管理能力要比銀行、券商、基金、信托等專門從事財(cái)富管理的機(jī)構(gòu)有優(yōu)勢(shì)，但險(xiǎn)資投資憑什么會(huì)超越其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)？如果保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“去保障化”還有沒有存在的意義？險(xiǎn)資激進(jìn)投資會(huì)帶來(lái)哪些潛在隱患？
保險(xiǎn)資金傷不起
這些問(wèn)題值得我們?nèi)ド钏?，保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)不起折騰，保險(xiǎn)公司要求高度安全，保險(xiǎn)的信用不僅是金融業(yè)的信用基礎(chǔ)，也是整個(gè)社會(huì)的信用基礎(chǔ)。從美國(guó)次貸危機(jī)后的救贖次序來(lái)看，美國(guó)政府可以忍受銀行和券商的倒閉，但絕不允許像AIG這樣的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉。因此保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和審慎投資事關(guān)重大。
在目前中國(guó)金融分業(yè)監(jiān)管的框架下，如果整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)激進(jìn)運(yùn)行，雖然攤子鋪大了，但保險(xiǎn)公司似乎越來(lái)越不保險(xiǎn)了。保險(xiǎn)本來(lái)就是風(fēng)險(xiǎn)管理的一種方法，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的一種機(jī)制，通過(guò)保險(xiǎn)可以將眾多單位和個(gè)人結(jié)合起來(lái)，將個(gè)體對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為共同對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高了個(gè)體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)造成損失的承受能力。保險(xiǎn)的作用在于分散風(fēng)險(xiǎn)、分?jǐn)倱p失，可以用于投資的無(wú)非是順周期下的沉淀資金，如果順周期不再，不確定性因素增加，要求理賠的數(shù)量增加，沉淀和可用于投資的資金自然會(huì)減少，這也就要求險(xiǎn)資投資時(shí)不能太激進(jìn)。如果保險(xiǎn)公司冒險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，一旦破產(chǎn)會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系和信用體系帶來(lái)巨大的災(zāi)難，遠(yuǎn)比銀行破產(chǎn)帶來(lái)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)大，畢竟買保險(xiǎn)就是為了應(yīng)對(duì)不確定性的災(zāi)難，一旦保險(xiǎn)公司追求高風(fēng)險(xiǎn)投資、不安全，對(duì)投保者而言是潛在的災(zāi)難，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司自身已經(jīng)介入了風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，這對(duì)整個(gè)金融體系的健康發(fā)展是不利的。
在目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高位之際，允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收益，筆者以為各家險(xiǎn)資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該清楚這一點(diǎn)。這次險(xiǎn)資投資在新股發(fā)行前夜開閘，其目的主要是為了申購(gòu)新股而來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)估計(jì)會(huì)審慎介入，但也難免向基金那樣進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板爆炒。值得注意的是創(chuàng)業(yè)板公司的盤子和市值規(guī)模是有限的，進(jìn)去容易掉頭難，保險(xiǎn)資金進(jìn)去會(huì)不會(huì)成為創(chuàng)業(yè)板的抬轎者都是未知數(shù)，但為了投保人的安全和有效對(duì)沖保障背后的風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)資投資應(yīng)該把安全性擺在首要位置，而不是一味地強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)最大化的盈利性。
擴(kuò)展險(xiǎn)資投資的范圍雖然有助于多元化投資和分散風(fēng)險(xiǎn)，但不確定性的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，在投資領(lǐng)域往往激進(jìn)投資是與風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)稱。如果保險(xiǎn)資金一改往日的謹(jǐn)慎原則，開始全方位出擊，結(jié)果也將會(huì)出現(xiàn)不確定性。尤其在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩和老齡化即將來(lái)臨的情況下，保險(xiǎn)業(yè)恰恰應(yīng)該放慢激進(jìn)的投資腳步，應(yīng)該注重發(fā)展保障主業(yè)。
雖然保監(jiān)會(huì)對(duì)險(xiǎn)資購(gòu)買創(chuàng)業(yè)板股票的范圍作了限制：上市公司已披露正在接受監(jiān)管部門調(diào)查或者最近一年度內(nèi)受到監(jiān)管部門處罰的；最近一年度內(nèi)被交易所公開譴責(zé)的；上市公司最近一年度內(nèi)財(cái)務(wù)報(bào)表被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具保留意見、否定意見或無(wú)法表示意見的；存在被人為操縱嫌疑等。但整體而言還是比較寬泛，尤其“存在被人為操縱嫌疑”這一條很難界定，嫌疑本來(lái)就沒有標(biāo)準(zhǔn)，股價(jià)漲得過(guò)快是不是存在操作嫌疑？保險(xiǎn)資金大規(guī)模介入小盤股是不是存在操作嫌疑？這些都有待考究。
切勿盲目沖動(dòng)
我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在這些年發(fā)展太快了，問(wèn)題和隱患都被速度給掩蓋了，現(xiàn)在需要居安思危和戰(zhàn)略布局，切勿盲目沖動(dòng)。
從資產(chǎn)規(guī)?？?，1992年我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)僅為510億元，2004年4月末我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)首次突破1萬(wàn)億元。截至2011年底，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到6萬(wàn)億元。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在這20年間總資產(chǎn)增長(zhǎng)超過(guò)了120倍，可以說(shuō)是速度驚人。20年完成了別人幾百年的積累，當(dāng)然這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)人的財(cái)富增長(zhǎng)息息相關(guān)。一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長(zhǎng)期和老齡化到來(lái)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將不太可能出現(xiàn)這種爆發(fā)式增長(zhǎng)的局面。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在未來(lái)10年恰恰需要做好這方面的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。
近兩年中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)就已經(jīng)出現(xiàn)減速的跡象，況且保險(xiǎn)業(yè)是要接受償付能力監(jiān)管的行業(yè)，如果過(guò)度強(qiáng)調(diào)高投資收益、“去保障化”，則保險(xiǎn)的本職功能將會(huì)受到?jīng)_擊。在快速發(fā)展期，之前醞釀的各種矛盾和風(fēng)險(xiǎn)看起來(lái)不太明顯，或許可以被這些年快速積累的保費(fèi)收入給覆蓋掉，但未來(lái)的壓力會(huì)很大，如果從保護(hù)保單持有人利益角度出發(fā)，現(xiàn)在反而應(yīng)該強(qiáng)化保險(xiǎn)公司的資本約束力，要限制保險(xiǎn)公司盲目逆周期擴(kuò)張和鼓勵(lì)孤注一擲地冒險(xiǎn)。現(xiàn)在的政策即使允許險(xiǎn)資激進(jìn)投資，但也希望保險(xiǎn)公司要量力而行，要將風(fēng)險(xiǎn)和安全放在第一位，要未雨綢繆。
在目前中國(guó)金融混業(yè)化發(fā)展和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)即將混戰(zhàn)的大背景下，過(guò)度強(qiáng)化和過(guò)高地賦予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資理財(cái)?shù)穆毮?，淡化保障功能，讓所有金融機(jī)構(gòu)都搞多元化擴(kuò)張和混業(yè)經(jīng)營(yíng)，金融產(chǎn)品的交叉性將會(huì)加劇金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這就要求金融分業(yè)監(jiān)管格局盡快調(diào)整，以適應(yīng)金融混業(yè)發(fā)展的實(shí)際需求，否則金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在不同金融機(jī)構(gòu)和部門之間頻繁轉(zhuǎn)移，有些金融產(chǎn)品或機(jī)構(gòu)也很有可能會(huì)利用監(jiān)管漏洞來(lái)進(jìn)行“套利”，有些主管部門為了自己所屬行業(yè)的地位，鼓勵(lì)下屬金融機(jī)構(gòu)激進(jìn)、冒險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，對(duì)單個(gè)監(jiān)管部門可能是政績(jī)最大化了，但對(duì)整個(gè)金融體系是不負(fù)責(zé)任的。因此，當(dāng)前的金融分業(yè)監(jiān)管格局亟待改革，盡快實(shí)施統(tǒng)一、協(xié)調(diào)的金融混業(yè)監(jiān)管框架，以防止部門利益下短期化帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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